Nguồn: SSI

Lợi nhuận phục hồi từ mức nền thấp

  • Lợi nhuận trước thuế dự báo tăng 14% svck lên 22,3 nghìn tỷ đồng, nhờ tín dụng được kỳ vọng tăng 16% svck. Chất lượng tài sản duy trì ổn định với tỷ lệ nợ xấu dưới 2%. Ngoài ra, ACB dự kiến thành lập công ty bảo hiểm phi nhân thọ với vốn điều lệ 500 tỷ đồng.
  • ACB đặt kế hoạch chia cổ tức cổ phiếu 13% và cổ tức tiền mặt 7%.

Một số điểm nhấn chính:

  • KQKD Q1/2026 phục hồi vượt kỳ vọng. Lợi nhuận trước thuế đạt 5,4 nghìn tỷ đồng (+56% so với quý trước, hay +17,5% svck), vượt dự báo ban đầu của chúng tôi là 5,1 nghìn tỷ đồng. Tăng trưởng tín dụng tích cực ở mức trên 3,2% tính từ đầu năm, trong khi tỷ lệ nợ xấu duy trì ở mức 0,97%.
  • ACBS – Tăng trưởng mạnh nhưng chưa có kế hoạch IPO. ACB hiện chưa có kế hoạch IPO cụ thể cho ACBS. Trong năm 2026, ACBS sẽ ưu tiên mảng quản lý tài sản, với định hướng chiến lược tập trung vào tầng lớp trung lưu và giàu có. Danh mục sản phẩm hiện tại của ACBS bao gồm đầu tư quỹ mở, chứng chỉ tiền gửi, phân phối trái phiếu doanh nghiệp và các sản phẩm phái sinh khác. Lợi nhuận trước thuế của ACBS năm 2026 dự kiến đạt khoảng 1,8 nghìn tỷ đồng (+44% svck).
  • Tác động hạn chế từ xung đột Mỹ – Iran. Xung đột giữa Mỹ và Iran ảnh hưởng gián tiếp nhưng sẽ không có tác động đáng kể đến hoạt động cốt lõi của ACB. Tác động chủ yếu đến giá năng lượng, lãi suất và tỷ giá. ACB dự báo tỷ giá có thể mất giá khoảng 3% trong năm 2026, trong khi mặt bằng lãi suất cao hơn có thể ảnh hưởng đến lãi suất cho vay trong ngắn hạn.
  • Gia tăng đóng góp từ mảng khách hàng doanh nghiệp lớn. Mảng doanh nghiệp lớn hiện đóng góp khoảng 5–7% vào tổng lợi nhuận của ACB và dự kiến tăng gấp đôi quy mô trong năm 2026. Dư nợ cho vay khách hàng doanh nghiệp lớn tăng 26%, trong khi cho vay khách hàng FDI tăng mạnh 170%.

Quan điểm của chúng tôi

  • Chúng tôi cho rằng việc nâng cao lợi nhuận của ACBS và thành lập công ty bảo hiểm phi nhân thọ sẽ hỗ trợ thu nhập từ phí của ACB trong trung và dài hạn. Từ mức nền lợi nhuận thấp trong Q4/2025, chúng tôi cho rằng lợi nhuận trước thuế Q1/2026 tăng mạnh chủ yếu đến từ chi phí trích lập dự phòng giảm và NIM được duy trì.
  • ACB hiện đang giao dịch ở mức P/E và P/B dự phóng 2026 lần lượt là 6,9x và 1,1x, tương đương ROE khoảng 17–18%. Mức định giá này phần nào phản ánh việc ROE của ACB không còn duy trì được mức hấp dẫn trên 20% so với các ngân hàng khác, chủ yếu do áp lực từ chi phí trích lập dự phòng và biên lãi ròng (NIM). Ở mức giá hiện tại, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu ACB, với giá mục tiêu 12 tháng là 27.500 đồng/cổ phiếu và lợi suất cổ tức khoảng 3%..