Nguồn: SSI

Lượng Backlog cao kỷ lục củng cố tiềm năng tăng trưởng đến năm 2027

  • Chúng tôi cho rằng CTD là một trong những doanh nghiệp dẫn đầu trong ngành xây dựng, được hỗ trợ bởi nền tảng vốn mạnh, đội ngũ nhân sự giàu kinh nghiệm cùng năng lực triển khai các dự án FDI theo tiêu chuẩn ESG. Cơ cấu backlog đa dạng góp phần củng cố triển vọng doanh thu đến hết năm 2026–2027. Tuy nhiên, CTD hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng là 12,8x và P/B 0,9x – phần nào đã phản ánh những yếu tố tích cực này. Dựa trên kết hợp phương pháp định giá P/E và P/B, giá mục tiêu của CTD là 91.300 đồng/cp, tương đương tiềm năng tăng giá là 13,3%. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP.

Luận điểm đầu tư

  • Lượng backlog và tỷ lệ bán hàng lặp lại (repeat sales). Tính đến cuối Q3/NTC2026 (năm tài chính bắt đầu từ ngày 1/7 và kết thúc vào ngày 30/6 năm sau), lượng backlog đạt 65,5 nghìn tỷ đồng (+85% svck), trong đó 59% đến từ các dự án nhà ở và 23% từ hạ tầng - được thúc đẩy bởi các dự án lớn như APEC Phú Quốc và Sân bay Quốc tế Phú Quốc. Tỷ lệ repeat sales đạt hơn 70%, cho thấy lượng backlog ổn định và tăng trưởng doanh thu được đảm bảo.
  • Đẩy mạnh đầu tư công góp phần củng cố triển vọng tăng trưởng. Giá trị hợp đồng ký mới của CTD trong 9T NTC2026 tăng mạnh lên 19,2 nghìn tỷ đồng, trong đó các dự án đầu tư công đóng góp 40% tổng giá trị hợp đồng. Chúng tôi đánh giá sự chuyển dịch sang mảng hạ tầng là tích cực, với tiềm năng tăng trưởng tốt và giúp giảm sự phụ thuộc vào phân khúc nhà ở vốn đang chịu áp lực từ lãi suất cao.
  • Vị thế tài chính tốt. Tính đến cuối Q3/NTC2026, CTD ghi nhận 6.164 tỷ đồng tiền mặt và đầu tư ngắn hạn, tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn chủ sở hữu là 0,78x. Các khoản nợ xấu hiện chủ yếu liên quan đến Tân Hoàng Minh có chuyển biến tích cực khi doanh nghiệp này trở lại thị trường vào năm 2026 cùng quá trình tái cơ cấu dòng tiền có thể giúp cải thiện khả năng thu hồi nợ.

ĐIểm nhấn KQKD

  • Trong Q3/NCT2026, CTD ghi nhận doanh thu thuần tăng 28,1% svck lên 6.406 tỷ đồng, nhờ lượng backlog chuyển tiếp. Lợi nhuận ròng tăng mạnh 108% svck lên 218,9 tỷ đồng, với biên lợi nhuận tăng 136 điểm cơ bản lên 4,47%. Chúng tôi ước tính lũy kế NTC 2026, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng của CTD sẽ lần lượt đạt 30,8 nghìn tỷ đồng (+23% svck) và 727 tỷ đồng (+59,5% svck).

Rủi ro. (1) Giá nguyên vật liệu đầu vào tăng có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận. Chúng tôi ước tính chi phí nguyên vật liệu tăng 1% sẽ làm biên lợi nhuận gộp giảm khoảng 0,8%. (2) Thị trường bất động sản chững lại ảnh hưởng đến hoạt động xây dựng của các chủ đầu tư lớn.

Cập nhật mới. CTD đã nhận được phán quyết từ Tòa án Nhân dân Quận 5 – TP.HCM, ban hành quyết định công nhận thỏa thuận giữa các bên trong vụ án kinh doanh thương mại số 1422/2024/TLST-KDTM ngày 04/07/2024. Trước đó, Coteccons vướng tranh chấp với CTCP Đầu tư Xây dựng Ricons liên quan đến việc phong tỏa tài khoản của CTD với số tiền gần 170 tỷ đồng nghĩa vụ thanh toán cho Ricons.