Nguồn: SSI

Nền tảng cơ bản vững chắc bất chấp biến động vĩ mô

  • CTG ghi nhận lợi nhuận trước thuế (LNTT) Q1/2026 đạt 11,1 nghìn tỷ đồng (+63,3% svck, -20% so với quý trước), vượt kỳ vọng của chúng tôi. Kết quả này được hỗ trợ bởi tăng trưởng tích cực ở các mảng kinh doanh cốt lõi, bao gồm thu nhập lãi thuần (+25,3% svck), thu nhập phí ròng (+14,7% svck), thu nhập từ kinh doanh ngoại hối và chứng khoán (+20,8% svck) và hoàn nhập dự phòng (+16,0% svck).

Quan điểm của chúng tôi

  • LNTT ghi nhận trong Q1/2026 hoàn thành khoảng 21% dự báo LNTT cả năm của SSI Research, qua đó củng cố ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2026 ở mức 52,4 nghìn tỷ đồng (+20,6% svck). Chúng tôi cho rằng tăng trưởng lợi nhuận trong các quý tới sẽ được hỗ trợ bởi NIM duy trì, thu nhập phí phục hồi và chi phí dự phòng giảm, qua đó tạo nền tảng cho tăng trưởng lợi nhuận trong bối cảnh vĩ mô còn nhiều biến động.
  • Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTG, với giá mục tiêu 12 tháng là 44.800 đồng/cổ phiếu, dựa trên P/B mục tiêu 1,6x và ROE trên 20%.
  • Tăng trưởng tín dụng khả quan. Tổng tín dụng đạt hơn 2 triệu tỷ đồng (+1,8% từ đầu năm, tương đương +35,8 nghìn tỷ đồng), chủ yếu nhờ tăng trưởng ở khối doanh nghiệp lớn (+30 nghìn tỷ đồng), DNNVV (+15 nghìn tỷ đồng) và FDI (+8 nghìn tỷ đồng). Trong khi đó, dư nợ bán lẻ giảm 17 nghìn tỷ đồng trong Q1/2026. Theo ngành nghề cho vay, tăng trưởng tập trung ở các lĩnh vực sản xuất và chế biến phục vụ xuất khẩu (thức ăn chăn nuôi, dệt may, giày dép, cà phê, nhựa và giấy), năng lượng (điện, dầu khí), viễn thông và vận tải.
  • Cơ cấu tiền gửi duy trì vững chắc, dù cạnh tranh huy động gia tăng. Trong bối cảnh cạnh tranh huy động gia tăng khiến một số ngân hàng suy giảm thị phần, CTG vẫn duy trì vị thế tốt khi tiền gửi khách hàng tăng 1,7% từ đầu năm tại thời điểm cuối Q1/2026. Tăng trưởng chủ yếu đến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp (+26 nghìn tỷ đồng), trong khi tiền gửi bán lẻ chỉ tăng nhẹ 4 nghìn tỷ đồng trong Q1/2026. Ngược lại, tiền gửi khác giảm 14% từ đầu năm do 27 nghìn tỷ đồng chứng chỉ tiền gửi đáo hạn.
  • Chất lượng tài sản vẫn trong tầm kiểm soát, mặc dù nợ quá hạn tăng 7,6% so với đầu năm. Với khoảng 8,1 nghìn tỷ đồng nợ xấu đã được xử lý trong Q1/2026, tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 1,02% (so với 1,1% trong Q4/2025). Tuy nhiên, dư nợ Nhóm 2 tăng mạnh 25% so với quý trước, lên 21,7 nghìn tỷ đồng, có thể tạo áp lực lên nợ xấu trong các quý tới. Chi phí tín dụng duy trì ở mức cao 1,5%, tương ứng với chi phí dự phòng 7,7 nghìn tỷ đồng (-5% svck, nhưng gấp 22 lần so với quý trước) trong Q1/2026. Động thái này tiếp tục củng cố tỷ lệ bao phủ nợ xấu lên 167,2% tại thời điểm cuối Q1/2026 (so với 158,8% trong Q4/2025).
  • NIM tiếp tục cải thiện dù lãi suất huy động tăng. NIM đạt 2,78% (+14 điểm cơ bản so với quý trước) trong Q1/2026. Việc tối ưu hóa cơ cấu tài sản, thể hiện qua LDR thuần tăng lên 103% (từ 101% trong Q4/2025), là động lực chính giúp lợi suất tài sản bình quân tăng 30 điểm cơ bản so với quý trước trong Q1/2026. Dù mặt bằng lãi suất tăng trong quý, CTG vẫn duy trì nền tảng huy động tốt, thể hiện qua chi phí vốn chỉ tăng nhẹ 16 điểm cơ bản.
  • Điểm đáng chú ý khác: Thu nhập từ hoạt động kinh doanh chứng khoán đạt 416 tỷ đồng (+26% svck) trong Q1/2026, chủ yếu nhờ hoàn nhập dự phòng 387 tỷ đồng.