Nguồn: VNDS

Đặt kỳ vọng vào tiềm năng tăng trưởng dài hạn - Báo cáo cập nhật

  • VNDS duy trì khuyến nghị Khả quan với tiềm năng tăng giá 27,1% và tỷ suất cổ tức 3,0%.
  • Giá mục tiêu của VNDS tăng 30%, thúc đẩy bởi kỳ vọng HĐKD cốt lõi của GMD sẽ duy trì tăng trưởng ổn định trong dài hạn.
  • P/B trượt ở mức 2,4 lần. Đây là mức cao so với các DN nội địa cùng ngành và các DN khai thác cảng trong khu vực.

Tiêu điểm tài chính

  • Biên LN gộp được kỳ vọng tăng nhẹ lên mức 46,5%/46,9% trong 2026-27.
  • VNDS dự phóng LN HĐKD cốt lõi GMD tăng 12,8%/10,7% svck trong năm 2026-27 khi kỳ vọng cảng thuộc hệ thống DN sẽ tiếp tục duy trì ở mức nền tốt.

Luận điểm đầu tư

Việt Nam sẽ duy trì vị thế trong chuỗi cung ứng toàn cầu

Mặc dù các đề xuất liên quan đến Mục 301 USTR vẫn đang trong quá trình hoàn thiện, VNDS cho rằng vị thế cạnh tranh của Việt Nam trong chuỗi cung ứng toàn cầu sẽ khó thay đổi đáng kể nhờ: 1) hệ sinh thái sản xuất đã được hình thành; 2) dòng vốn FDI và xu hướng đa dạng hóa chuỗi cung ứng; và 3) lợi thế về vị trí địa lý, chi phí sản xuất và mạng lưới FTA. Trong ngắn hạn, hoạt động đẩy hàng xuất khẩu trước thời điểm hoàn tất khung chính sách mới vào cuối tháng 7 tiếp tục hỗ trợ nhu cầu vận chuyển container trong mùa cao điểm.

Gemalink tiếp tục là động lực tăng trưởng lợi nhuận chủ đạo

Gemalink (GML) ghi nhận mức tăng trưởng sản lượng vượt kỳ vọng trong những tháng đầu năm 2026, với sản lượng lũy kế 5T26 ước tăng khoảng 25% trên nền cao của cùng kỳ. Cùng với mặt bằng giá dịch vụ xếp dỡ cao hơn từ đầu năm 2026, VNDS dự phóng GML đóng góp khoảng 1.174 tỷ đồng lợi nhuận cho GMD trong năm 2026 (+42% svck), tương đương 48% tổng lợi nhuận ròng và tiếp tục là động lực tăng trưởng chủ chốt của doanh nghiệp.

Nam Đình Vũ và Gemalink 2 mở ra chu kỳ tăng trưởng mới trong dài hạn

VNDS cho rằng GMD đang bước vào chu kỳ tăng trưởng nhiều năm với hai động lực công suất mới. Nam Đình Vũ tiếp tục hưởng lợi từ vị trí chiến lược tại KKT Đình Vũ – Cát Hải, FTZ và dòng vốn FDI vào Hải Phòng, trong khi Gemalink 2 sẽ bổ sung thêm 1,5 triệu TEU từ cuối năm 2027, nâng tổng công suất lên 3,0 triệu TEU/năm. Theo đó, VNDS dự phóng sản lượng khai thác đạt CAGR khoảng 8%/năm trong giai đoạn 2026–30.

Định giá phản ánh hoạt động cốt lõi, IMFE là dư địa của câu chuyện dài hạn

VNDS đưa ra giá mục tiêu 96.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/B dự phóng 2026 là 2,5 lần và EV/EBITDA là 11,9 lần. Mức định giá này chủ yếu phản ánh giá trị các tài sản cốt lõi của GMD, trong khi vai trò của doanh nghiệp trong IMFC, với Gemalink là nền tảng thử nghiệm mô hình Port-to-Finance, chưa được phản ánh đáng kể và có thể mở ra dư địa tái định giá trong dài hạn.