Nguồn: SSI

Danh mục tài sản đa dạng giảm áp lực cạnh tranh

Tóm tắt đầu tư: Tại mức giá hiện tại, GMD hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 và 2027 lần lượt là 14,8x và 16,0x – tương đương mức bình quân trong quá khứ. Về dài hạn, công ty vẫn còn nhiều dư địa tăng trưởng lợi nhuận, đặc biệt khi Gemalink giai đoạn 2A và 2B dần tăng công suất, chủ yếu từ năm 2028, cùng với sự tăng trưởng từ các khoản đầu tư của mảng vận tải.

Chúng tôi giảm giá mục tiêu 1 năm xuống 88.000 đồng/cổ phiếu (từ 95.000 đồng), chủ yếu do nâng giả định tỷ lệ chiết khấu nhằm phản ánh môi trường lãi suất cao hơn. Với tiềm năng tăng giá là 14%, chúng tôi hạ khuyến nghị đối với GMD xuống TRUNG LẬP (từ KHẢ QUAN). Dù vậy, chúng tôi cho rằng GMD vẫn là một lựa chọn đầu tư hấp dẫn trong dài hạn và khuyến nghị nhà đầu tư tích lũy khi giá cổ phiếu có nhịp điều chỉnh.

Luận điểm đầu tư

  • Vị thế dẫn đầu nhờ sở hữu các cảng vị trí đắc địa: GMD sở hữu 2 khu vực cảng chủ lực có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất tại Cái Mép-Thị Vải (Gemalink) và Hải Phòng (Nam Đình Vũ). Gemalink là một trong số ít cảng còn dư địa công suất để hỗ trợ tăng trưởng sản lượng của cụm cảng Cái Mép (khoảng 15%/năm), giúp GMD có vị thế để hưởng lợi từ xu hướng tăng nhiều năm tới về sản lượng và giá dịch vụ.
  • Giá xếp dỡ hàng hóa tăng thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận: Mức giá sàn đối với dịch vụ xếp dỡ hàng hóa cho cảng nước sâu gần đây đã được điều chỉnh tăng 8-10%. Chúng tôi kỳ vọng giá dịch vụ bình quân tại Gemalink sẽ tăng 10% svck, được hỗ trợ bởi tình trạng khan hiếm công suất trong khu vực và lợi thế vị trí đắc địa của Gemalink. Mức điều chỉnh giá toàn ngành góp phần củng cố biên lợi nhuận trong dài hạn.
  • Dư địa tăng trưởng trong dài hạn nhờ mở rộng công suất: Nam Đình Vũ Giai đoạn 3 đã chính thức vận hành, nâng tổng công suất Nam Đình Vũ lên 2 triệu TEU/năm. Trong khi đó, Gemalink Giai đoạn 2A (800.000 TEU) dự kiến khởi công trong nửa đầu năm 2026 và hoàn thành vào nửa cuối năm 2027. Với việc không có thêm dự án mở rộng công suất cạnh tranh nào tại khu vực Cái Mép trước 2030, GMD được hưởng lợi từ tình trạng thiếu hụt công suất trong ít nhất 5 năm tới.

Cập nhật KQKD 6T2026: Trong 6T2026, doanh thu hợp nhất của GMD đạt 3,2 nghìn tỷ đồng (+16% svck), hoàn thành 49,4% kế hoạch kinh doanh năm 2026. Lợi nhuận gộp tăng 17,4% svck. Doanh thu tài chính được hỗ trợ bởi khoản lãi bất thường 624 tỷ đồng từ việc thoái vốn CJ Logistics. Đồng thời, GMD đã nâng tỷ lệ sở hữu tại GMD Shipping lên 100% (từ 53%), qua đó tinh gọn danh mục kinh doanh theo chiến lược mới tập trung vào lĩnh vực hàng hải.