Nguồn: SSI

Nhu cầu tiêu thụ tăng cao giúp lợi nhuận đạt đỉnh 5 năm trong Q1/2026

GVR hiện đang giao dịch P/E dự phóng ở mức 17x, thấp hơn trung bình 3 năm là 21,7x. Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với GVR, nhờ quỹ đất cao su lớn nhất cả nước, với tổng diện tích 377.797 ha tập trung tại các tỉnh trọng điểm phía Nam như Bình Dương (cũ), Đồng Nai, Bà Rịa–Vũng Tàu (cũ) và Tây Ninh. Việc chuyển đổi hơn 23.000 ha đất cao su sang phát triển khu công nghiệp (KCN) trong giai đoạn 2025-2030 sẽ mở ra giai đoạn tăng trưởng mới cho công ty. Dựa trên phương pháp định giá SOTP, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 12 tháng là 36.200 đồng/cổ phiếu (thấp hơn giá thị trường hiện tại khoảng 3,7%) và duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP.

Luận điểm đầu tư

  • Giá cao su duy trì ở mức cao, góp phần hỗ trợ lợi nhuận năm 2026. Tính đến tháng 5/2026, giá cao su đã tăng 32% svck và 28% từ đầu năm, chủ yếu do nguồn cung bị gián đoạn bởi yếu tố thời tiết, đặc biệt là rủi ro mưa lớn tại Thái Lan, và tình hình giá dầu tăng trong bối cảnh căng thẳng Trung Đông. Chúng tôi dự báo giá cao su bình quân tăng 15% svck lên 58 triệu đồng/tấn. Doanh thu mảng cao su ước tính đạt 26,7 nghìn tỷ đồng (+12% svck), trong khi sản lượng tiêu thụ dự kiến đạt 513.870 tấn (-4% svck) trong năm 2026. Biên lợi nhuận gộp dự kiến đạt 28%, tăng 2 điểm % svck.
  • Chúng tôi kỳ vọng ghi nhận thu nhập từ đền bù đất cao su. GVR đang đẩy nhanh các thủ tục phê duyệt cho 23.444 ha đất KCN đến năm 2030, tập trung chủ yếu tại các tỉnh phía Nam. Năm 2026, chúng tôi dự báo thu nhập từ đền bù đất đạt 3,2 nghìn tỷ đồng (+102% svck) và lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 2,63 nghìn tỷ đồng, trên giả định chuyển đổi 1.500 ha tại Đồng Nai và Bình Dương (cũ).
  • Nền tảng tài chính vững chắc. Trong Q1/2026, GVR ghi nhận tiền mặt ròng đạt 25,8 nghìn tỷ đồng, tương đương 17,3% giá trị vốn hóa. Chúng tôi kỳ vọng vị thế tiền mặt dồi dào sẽ giúp công ty ghi nhận doanh thu tài chính cao hơn trong bối cảnh lãi suất tiền gửi có xu hướng tăng.

Điểm nhấn KQKD

Lợi nhuận đạt mức cao nhất trong 5 năm qua, chủ yếu nhờ mảng cốt lõi là khai thác cao su tự nhiên trong Q1/2026. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế (LNST) lần lượt đạt 8,8 nghìn tỷ đồng (+55,8% svck) và 2,5 nghìn tỷ đồng (+85% svck).

Chúng tôi dự báo doanh thu và LNST năm 2026 sẽ lần lượt đạt 31,7 nghìn tỷ đồng (+9,8% svck) và 8,5 nghìn tỷ đồng (+33,9% svck).

Rủi ro: (1) Tiến độ chuyển đổi đất từ trồng cây cao su sang phát triển KCN có khả năng gặp khó khăn và chậm trễ trong quá trình phê duyệt pháp lý; và (2) Nhu cầu đối với cao su tự nhiên có thể suy giảm trong bối cảnh kinh tế toàn cầu đối mặt với nhiều thách thức.