Nguồn: SSI

Cập nhật KQKD 5T2026

Cập nhật ngành

Trong 5T2026, ngành thép Việt Nam ghi nhận sản lượng thép thành phẩm đạt 15 triệu tấn (+12,9% svck), theo dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA). Kết quả này cao hơn ước tính của chúng tôi là +10% svck cho cả năm 2026, với động lực tăng trưởng đến từ thép cuộn cán nóng (HRC) và thép xây dựng.

  • Tổng sản lượng tiêu thụ HRC trong 5T2026 tăng 14,2% svck lên 5 triệu tấn nhờ HPG đưa Nhà máy Dung Quất 2 vào vận hành, trong khi nhập khẩu giảm do tác động của thuế chống bán phá giá đối với HRC tiêu chuẩn và HRC khổ rộng. Cụ thể, sản lượng HRC trong tháng 4 và tháng 5 tăng 31% so với tháng 3, phản ánh tác động tích cực của thuế chống bán phá giá lên HRC khổ rộng. Theo đó, thị phần HRC của HPG tăng lên 52% trong 5T2026 từ 45% trong năm 2025. Về giá bán, giá HRC Việt Nam bình quân đạt 611 USD/tấn trong tháng 5 (+25% svck), phản ánh chi phí đầu vào cao hơn (giá than cốc tăng 25,5% svck, quặng sắt tăng 8% svck). Khi chi phí đầu vào dần hạ nhiệt trong tháng 6, giá HRC giao ngay đã giảm xuống còn 580 USD/tấn.
  • Về thép xây dựng, tổng sản lượng tiêu thụ trong 5T2026 tăng 14,3% svck lên 6,5 triệu tấn. Tuy nhiên, sản lượng đã giảm trong hai tháng liên tiếp gần đây. Chúng tôi cho rằng điều này là do: các nhà phân phối giảm tồn kho sau khi đẩy mạnh tích trữ trong 3 tháng đầu năm khi giá thép tăng; nhu cầu xây dựng nhà ở dân dụng chậm lại do lãi suất cao; và hoạt động xây dựng bị ảnh hưởng bởi quy hoạch đô thị quy mô lớn tại Hà Nội và TP.HCM. Về giá bán, giá thép xây dựng trong nước tăng bình quân 10–13% svck lên khoảng 15 triệu đồng/tấn.
  • Về tôn mạ, sản lượng tiêu thụ trong 5T2026 giảm 8% svck xuống 1,9 triệu tấn, chủ yếu do môi trường xuất khẩu gặp nhiều khó khăn (-20% svck) trong khi nhu cầu nội địa vẫn ổn định (+0,3% svck).

Cập nhật KQKD 5T2026 của HPG

Trong bối cảnh vĩ mô thuận lợi, đặc biệt đối với hai dòng sản phẩm thượng nguồn của HPG (HRC và thép xây dựng), sản lượng tiêu thụ của HPG ghi nhận tăng trưởng tích cực trong 5T2026. Theo VSA, tổng sản lượng tiêu thụ thép của HPG đạt 5,6 triệu tấn, tăng 38% svck, phù hợp với giả định tăng trưởng cả năm là 39% svck của chúng tôi. Trong đó:

  • HRC: Sản lượng tiêu thụ đạt 2,7 triệu tấn (+77% svck) trong 5T2026. Sản lượng bắt đầu tăng tốc từ tháng 4 khi thuế chống bán phá giá tạm thời đối với HRC khổ rộng có hiệu lực, giúp chuyển hướng nhu cầu thị trường sang các doanh nghiệp sản xuất nội địa như HPG và Formosa. So với bình quân hàng tháng trong Q1, sản lượng tiêu thụ HRC trong tháng 4 và tháng 5 tăng 25%.
  • Thép xây dựng: Sản lượng tiêu thụ đạt 2,3 triệu tấn (+15% svck), phù hợp với xu hướng tích cực của toàn ngành. Tuy nhiên, sản lượng tiêu thụ đã đạt đỉnh trong tháng 3, đạt 550 nghìn tấn trước khi giảm xuống 470 nghìn tấn trong tháng 4 và 430 nghìn tấn trong tháng 5, đi theo diễn biến chung của ngành. So với mức bình quân tháng trong Q1, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng trong tháng 4 và tháng 5 giảm 6%. Trong 5T2026, thị phần thép xây dựng của HPG đạt 36%.

Trong những tháng tới, chúng tôi kỳ vọng sản lượng của HPG sẽ tiếp tục được hỗ trợ bởi hoạt động xây dựng các dự án bất động sản nhà ở cũng như đẩy mạnh đầu tư hạ tầng, qua đó thúc đẩy nhu cầu thép xây dựng và thép kết cấu (được sản xuất từ HRC và thép chất lượng cao – vốn là thế mạnh của HPG). Gần đây, HPG đã công bố kế hoạch cung cấp thép cho nhiều dự án hạ tầng trọng điểm như Trung tâm Hội nghị APEC Phú Quốc, sân vận động Hùng Vương, Vành đai 4 Hà Nội, sân bay Gia Bình và sân vận động PVF... Bên cạnh đó, nhằm gia tăng hiện diện tại thị trường miền Nam, HPG đang xây dựng lò hồ quang điện (EAF) có công suất 700 nghìn tấn/năm tại Long An, dự kiến hoàn thành vào cuối năm 2027, qua đó nâng công suất thép xây dựng của HPG lên 6,7 triệu tấn/năm.

Theo đó, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng ngành thép và tăng trưởng sản lượng của HPG trong nửa cuối năm 2026 cũng như trong cả năm 2026. Cụ thể, chúng tôi duy trì giả định sản lượng thép xây dựng của HPG đạt 5,8 triệu tấn (+19% svck) và sản lượng HRC đạt 8 triệu tấn (+57% svck), giúp tổng sản lượng tiêu thụ thép tăng 39% svck. Chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) năm 2026 đạt 25,9 nghìn tỷ đồng (+68% svck), trong đó lợi nhuận cốt lõi tăng 42% svck sau khi đã trừ khoản lợi nhuận bất thường từ việc thoái vốn.

Ở mức giá hiện tại, HPG hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 là 7,5x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và giá mục tiêu 1 năm là 32.700 đồng/cổ phiếu đối với HPG, với động lực thúc đẩy tăng trưởng trong ngắn hạn đến từ KQKD Q2/2026 khả quan.