Nguồn: SSI

Duy trì đà tăng dù hiệu ứng nền thấp thu hẹp

Cập nhật KQKD Q4/2025

  • Tóm tắt KQKD: Trong Q4/2025, Tập đoàn Masan ghi nhận doanh thu đạt 23,2 nghìn tỷ đồng (2,4% svck). Lợi nhuận sau thuế (LNST) tăng mạnh lên 2,3 nghìn tỷ đồng (+48% svck), trong khi lợi nhuận ròng thuộc cổ đông công ty mẹ (NPATMI) tăng gấp đôi lên 1,47 nghìn tỷ đồng (+113% svck). Lũy kế năm 2025, LNST đạt 6,7 nghìn tỷ đồng (+58% svck) và NPATMI đạt 4,1 nghìn tỷ đồng (+106% svck), vượt dự báo LNST Q4/2025 của chúng tôi là 2,2 nghìn tỷ đồng và dự báo cả năm là 6,14 nghìn tỷ đồng.

Kết quả theo từng mảng kinh doanh.

  • WinCommerce (WCM): Trong Q4/2025, doanh thu và LNST đều tăng 23% svck. Chúng tôi lưu ý Q4/2024 là quý có mức nền cao do tác động từ việc Tết đến sớm và chi phí được phân bổ không đồng đều giữa các quý. Biên lợi nhuận ròng tăng lên 2,4%, phản ánh hiệu quả của mô hình kinh doanh cải thiện, đặc biệt mô hình cửa hàng nông thôn. Lũy kế năm 2025, biên lợi nhuận ròng của WCM đạt 1,3%, so với mức hòa vốn trong năm 2024.
  • Masan Consumer (MCH): Doanh thu quay lại mức tăng trưởng dương (+4% svck). Ngành hàng thực phẩm tiện lợi ghi nhận mức tăng trưởng mạnh 19% svck, được hỗ trợ từ việc ra mắt sản phẩm mới và nhu cầu tích trữ trong giai đoạn mưa lũ. Doanh thu ngành hàng chăm sóc gia đình tăng 19% svck, nhờ đóng góp của nhãn hàng Homey mới và mở rộng mạng lưới phân phối của nhãn hàng Chante. Tuy nhiên, các ngành hàng khác vẫn chịu áp lực (ngành hàng gia vị -7% svck, ngành hàng cà phê -1% svck, ngành hàng đồ uống -6% svck) do kênh thương mại truyền thống vẫn bị ảnh hưởng bởi chính sách thuế mới đối với hộ kinh doanh, dù mức giảm đã chậm lại. EBITDA giảm 5% svck, do cơ cấu sản phẩm và chi phí phân bổ không đều giữa các quý. MCH đã hoàn tất tái cấu trúc kênh bán hàng vào đầu Q4/2025 và dự kiến tái khởi động ra mắt sản phẩm mới nhằm hỗ trợ tăng trưởng trong năm 2026.
  • Masan MEATLife (MML): Doanh thu tăng 11% svck trong Q4/2025, trong khi LNST tăng mạnh 80% svck, được thúc đẩy bởi sản lượng tiêu thụ cải thiện, giá thịt heo duy trì ở mức cao, tăng giá trị heo thịt và tỷ trọng đóng góp của thịt chế biến tăng, chiếm 35% tổng doanh thu.
  • Masan High-Tech Materials (MSR): Lợi nhuận đạt 222 tỷ đồng trong Q4/2025, đảo chiều từ khoản lỗ 206 tỷ đồng trong Q4/2024, nhờ giá vonfram tăng, chi phí lãi vay giảm sau khi giảm nợ, và không còn hợp nhất khoản lỗ từ HCS. Giá vonfram bình quân đạt 720 USD/tấn trong Q4/2025 (+109% svck) và đạt 500 USD/tấn cho năm 2025 (+47% svck).
  • Techcombank (TCB): TCB ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận tích cực 86% svck trong Q4/2025, nhờ thu nhập cốt lõi ổn định và mức nền thấp.

Luận điểm đầu tư: Dự báo LNST năm 2026 gần nhất của chúng tôi là 7,12 nghìn tỷ đồng, sát với kịch bản cơ sở của Ban lãnh đạo. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 12 tháng là 98.700 đồng/cổ phiếu. Dựa trên KQKD Q4/2025 và kế hoạch năm 2026, chúng tôi nhận thấy dự báo lợi nhuận vẫn còn dư địa tăng và sẽ cập nhật chi tiết trong báo cáo tới.

Điểm nhấn đầu tư chính:

  • Tăng trưởng lợi nhuận mảng tiêu dùng – bán lẻ ổn định.
  • Lỗ từ mảng khoáng sản không cốt lõi giảm nhờ giá vonfram duy trì ở mức cao sau các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Trung Quốc.
  • Vị thế hưởng lợi của MSN khi thị trường Việt Nam được FTSE nâng hạng.