Nguồn: SSI
Chúng tôi nâng giá mục tiêu 12 tháng đối với MSN lên 107.000 đồng/cp, dựa trên phương pháp định giá SOTP (tương đương tiềm năng tăng giá là 40%; giá mục tiêu trước là 98.700 đồng), phản ánh việc điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 lên 9,58 nghìn tỷ đồng (+42% svck). Theo đó, chúng tôi nâng khuyến nghị cổ phiếu lên MUA (từ KHẢ QUAN). Ở mức P/E dự phóng 2026 là 17,9x, MSN hiện đang giao dịch với mức định giá hấp dẫn hơn đáng kể so với mức khoảng 75x sau thương vụ mua lại WinCommerce.
Luận điểm đầu tư
- WinCommerce (WCM): Hưởng lợi từ việc thay đổi chính sách thuế đối với hộ kinh doanh cá thể từ thuế khoán sang thuế trên doanh thu, qua đó thúc đẩy quá trình dịch chuyển sang kênh bán lẻ hiện đại.
- Masan High-Tech Materials (MSR): Giá vonfram tăng dự kiến sẽ hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận không cốt lõi trong năm 2026.
- Câu chuyện nâng hạng thị trường: MSN sẽ được hưởng lợi khi thị trường Việt Nam được FTSE nâng hạng lên thị trường mới nổi, giúp cổ phiếu MSN có thể thu hút dòng vốn nước ngoài.
Điểm nhấn KQKD
Trong Q4/2025, doanh thu tăng nhẹ lên 23,2 nghìn tỷ đồng (+2,4% svck), trong khi lợi nhuận sau thuế (LNST) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI) lần lượt tăng mạnh lên 2,3 nghìn tỷ đồng (+48% svck) và 1,47 nghìn tỷ đồng (+113% svck). Tỷ lệ nợ ròng/EBITDA cải thiện xuống 2,7x (từ 2,9x trong năm 2024) nhờ lợi nhuận tăng mạnh.
Về KQKD của các công ty con:
- MCH ghi nhận lợi nhuận ròng giảm 11% svck.
- WCM ghi nhận lợi nhuận tăng 23% svck.
- MML đạt mức tăng trưởng mạnh 80% svck.
- MSR ghi nhận lãi 222 tỷ đồng trong Q4/2025, đảo chiều từ khoản lỗ 206 tỷ đồng trong Q4/2024.
Trong năm 2026, Ban lãnh đạo đặt kế hoạch lợi nhuận ròng đạt trong khoảng 7,25-7,9 nghìn tỷ đồng (+7% đến +17% svck). Với bối cảnh môi trường kinh doanh thuận lợi - đặc biệt là đà mở rộng mạng lưới bán lẻ hiện đại và giá vonfram duy trì ở mức cao - chúng tôi cho rằng lợi nhuận có thể vượt kỳ vọng.
Rủi ro: (1) Tiêu dùng yếu hơn dự kiến trong bối cảnh môi trường xuất khẩu còn bất định. (2) Giá sản phẩm khoáng sản thấp hơn kỳ vọng nếu Trung Quốc nối lại hoạt động xuất khẩu khoáng sản. (3) Chi phí bất thường phát sinh từ việc tái cấu trúc các đơn vị hoạt động kém hiệu quả.
