Chỉ số S&P 500 đã lập nhiều kỷ lục trong 8 tháng đầu năm 2025. Các nhà đầu tư có thể vui thích vì việc này, nhưng cái giá họ phải trả không hề rẻ. Theo một số thước đo, chứng khoán Mỹ đang ở mức đắt đỏ nhất trong lịch sử.

Nhà đầu tư hiện phải bỏ ra nhiều tiền hơn bao giờ hết cho mỗi 1 USD doanh thu mà các công ty thuộc S&P 500 tạo ra. Vào ngày 28/8, hệ số giá trên doanh thu (P/S) của S&P 500 đạt 3,23 lần - con số cao nhất từ trước đến nay.

Hệ số giá trên thu nhập của S&P 500 chưa chạm đỉnh kỷ lục, nhưng cũng đang ở mức cao chót vót. Chỉ số này đang được giao dịch ở mức giá gấp 22,5 lần thu nhập dự phóng trong 12 tháng tới, cao hơn đáng kể mức trung bình kể từ năm 2000 đến nay là gấp 16,8 lần.

Nhiều nhà đầu tư khẳng định những cổ phiếu có vốn hóa lớn nhất nước Mỹ - đa số là công ty công nghệ - đáng giá từng xu họ bỏ ra. Ví dụ, những công ty như Nvidia và Microsoft vẫn đang tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận với tốc độ chóng mặt, cả hai cũng đang chiếm vị thế áp đảo trong lĩnh vực kinh doanh của họ.

Morningstar tính toán rằng tính tới cuối tháng 7, 10 công ty lớn nhất chiếm tới 39,5% tổng giá trị thị trường của S&P 500 - tỷ trọng cao nhất từ trước tới nay. Ngoài ra, 9 doanh nghiệp trong số đó có vốn hóa trên 1.000 tỷ USD.

Ông Steve Sosnick, Giám đốc đầu tư tại Interactive Brokers, bình luận: “Bản thân những con số này không khiến tôi quá lo ngại. Tuy nhiên, câu hỏi quan trọng là điều gì có thể sẽ xảy ra nếu tình hình thay đổi”.

Các nhà đầu tư đã thoáng thấy mặt trái của việc một số ít cổ phiếu đắt đỏ chiếm tỷ trọng lớn trong vốn hóa của S&P 500 vào tháng 4, khi kế hoạch thuế quan của Tổng thống Donald Trump châm ngòi cho một đợt bán tháo.

Nhóm 7 cổ phiếu công nghệ lớn nhất - thường được gọi với cái tên Magnificent Seven - đã giảm sâu hơn cả chỉ số S&P 500. Và chỉ số S&P 500 thông thường cũng thua kém phiên bản mỗi cổ phiếu được gán cho trọng số bằng nhau.

Ông Sosnick nói thêm: “Sự kết hợp giữa định giá quá cao và dòng tiền đổ dồn vào cùng một số ít cổ phiếu khiến thị trường dễ bị tổn thương trước một đợt suy giảm kéo dài. Khi ai cũng đặt cược vào những cổ phiếu giống nhau, thì lấy đâu ra người mua vào khi giá rớt?”

Tờ Wall Street Journal (WSJ) lưu ý rằng không phải cổ phiếu nào trên thị trường chứng khoán Mỹ cũng có định giá đắt đỏ. Nếu mỗi công ty thuộc S&P 500 được gán trọng số như nhau - thay vì theo vốn hóa - thì chỉ số này sẽ được giao dịch ở mức gấp 1,76 lần doanh thu. Để so sánh, mức trung bình dài hạn trong lịch sử là 1,43 lần.

Ông Mark Giambrone, Giám đốc bộ phận cổ phiếu Mỹ tại Barrow Hanley Global Investors, nhận xét thị trường có rất nhiều cơ hội hấp dẫn dành cho những nhà đầu tư sẵn sàng tìm kiếm bên ngoài nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa siêu lớn. Ông cho biết: “Một số nhóm cổ phiếu còn đang có định giá thấp hơn mức trung bình lịch sử”.

Barrow Hanley Global Investors hiện ưu tiên rót vốn cho những công ty có thể hưởng lợi từ trí tuệ nhân tạo (AI) thông qua việc cải thiện năng suất, nhưng định giá chưa vọt lên mức cao chót vót như các công ty AI thuần túy.

Ngoài ra, ông Giambrone ngờ rằng những công ty lớn nhất khó có thể duy trì mức định giá cao trong lâu dài. “Đến một lúc nào đó, định giá sẽ trở thành yếu tố then chốt, những kỳ vọng được phản ánh trong mức định giá ấy cũng vậy. Mà những kỳ vọng này đang ngày càng được thổi phồng, doanh nghiệp khó có thể đáp ứng chúng”.