Nguồn: VCSC

VCSC điều chỉnh giảm 1% giá mục tiêu cho CTR xuống 136.300 đồng/cổ phiếu và hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Mức giảm trong giá mục tiêu của VCSC là do VCSC điều chỉnh giảm 2% tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trong giai đoạn 2025-2032 khi VCSC điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2025/26 lần lượt 14%/7%, trong khi điều chỉnh tăng trung bình 1% dự báo cho các năm 2027-2032. Nguyên nhân chủ yếu là do tổng số lượng trạm viễn thông mới trong giai đoạn 2025-2032 giảm 2%. Cụ thể, VCSC điều chỉnh giảm giả định về số lượng trạm mới từ 4.000 xuống 2.000 cho năm 2025 và từ 4.000 xuống 3.000 cho năm 2026, đồng thời điều chỉnh tăng dự báo của VCSC cho giai đoạn 2027-2032 từ mức trung bình ~2.300 lên 2.750. Những điều chỉnh này phản ánh kỳ vọng của VCSC về việc nhu cầu thuê trạm 5G hoàn toàn mới của các công ty viễn thông trong giai đoạn triển khai 5G ban đầu sẽ chậm lại trong ngắn hạn, đơn cử là khi Viettel chủ yếu sử dụng các trạm hiện hữu để triển khai 5G trong năm 2024.

VCSC dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EBITDA đạt 26% trong giai đoạn 2024-2027, dẫn dắt bởi CAGR mảng hạ tầng cho thuê đạt 46%. VCSC cho rằng việc chuyển dịch từ 2G & 3G sang công nghệ 4G & 5G, cùng với nhu cầu về tăng cường vùng phủ sóng 4G, sẽ đòi hỏi hạ tầng viễn thông dày đặc hơn. Diễn biến này tương ứng với dự báo của VCSC về số lượng trạm của CTR tăng 1,8 lần từ 10.000 vào cuối năm 2024 lên 18.000 vào cuối năm 2027, cùng với tỷ lệ dùng chung tăng từ 1,03 vào cuối năm 2024 lên 1,1 vào cuối năm 2027. Các yếu tố này khiến tỷ trọng của EBITDA của mảng hạ tầng cho thuê tăng từ 37% vào năm 2024 lên 58% trong năm 2027.

Giá mục tiêu của VCSC tương đương với EV/EBITDA năm 2025 là 13,3 lần, mà VCSC cho rằng phù hợp với triển vọng tăng trưởng EBITDA mạnh mẽ của CTR được dẫn dắt bởi mảng hạ tầng cho thuê. Các công ty cho thuê trạm viễn thông được VCSC lựa chọn tại các thị trường mới nổi ở châu Á và thị trường phát triển hiện đang có EV/EBITDA trung bình 5 năm lần lượt là 10,9 lần và 21,6 lần.

Yếu tố hỗ trợ: Số lượng trạm mới nhiều hơn; tốc độ tăng trưởng của danh mục dự án xây dựng mạnh hơn.

Rủi ro: Số lượng trạm mới ít hơn; các công ty viễn thông không sẵn lòng dùng chung trạm.