Nguồn: VDSC

Q2-FY25: KQKD tích cực nhờ giá bán tăng mạnh

  • Doanh thu thuần Q2/2025 tăng trưởng mạnh mẽ 56% YoY, đạt 6.252 tỷ đồng với mức tăng trưởng mạnh mẽ ở tất cả các mảng kinh doanh. Cụ thể, doanh thu các mảng Ure, NPK, Trading và Khác ghi nhận mức tăng trưởng lần lượt là 33%, 52%, 142% và 35% chủ yếu nhờ sản lượng tăng mạnh hơn mức tăng của giá bán ở tất cả các mảng.
  • Biên lợi nhuận gộp Q2/2025 cải thiện đáng kể, đạt 20,5%, so với mức 16,1% trong Q2/2024, chủ yếu nhờ sự tăng trưởng của mảng Ure và NPK trong khi mảng Trading ít biến động.
  • Biên lợi nhuận ròng Q2/2025 đạt 13%, giảm nhẹ so với mức 15,1% trong Q2/2024, do không còn khoản lợi nhuận khác trị giá 167 tỷ đồng từ việc hợp nhất công ty con KVF, nếu loại bỏ khoản này ra thì biên lợi nhuận tăng 221 bps YoY. Kết quả, lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ (LNST-CTM) đạt 786 tỷ đồng, tăng 35% YoY.

Triển vọng Q3/2025: Tăng trưởng mạnh mẽ nhờ giá bán duy trì ở mức cao

  • Doanh thu Q3/2025 kỳ vọng tăng trưởng 60% nhờ tất cả các mảng kinh doanh khi giá bán và sản lượng đều tăng trưởng.
  • Giá bán mảng Ure/NPK tăng lần lượt 25%/13%. Giá bán dự kiến duy trì ở mức nền cao nhờ ảnh hưởng của thuế VAT kèm tỷ giá và mức thuế đối ứng của Mỹ và giá bán nông sản như cà phê và gạo vẫn neo ở mức cao so với cùng kỳ.
  • Sản lượng Urea/NPK tăng lần lượt 48%/23% với ản lượng Urea tăng nhờ xuất khẩu chủ yếu sang thị trường Campuchia và ẤnĐộ, sản lượng NPK tăng nhờ công ty con KVF và chính sách bán hàng linh hoạt khi nhu cầu chung không tăng.
  • Biên gộp cải thiện ở tất cả mảng nhờ giá bán tăng dần QoQ. Trong đó, mảng Ure có mức độ cải thiện QoQ mạnh mẽ hơn các mảng khác nhờ thêm yếu tố giá khí Q3/2025 kỳ vọng thấp hơn cùng kỳ 10%.
  • Tỷ lệ chi phí hàng & QLDN/doanh thu tăng nhẹ lên mức 8% doanh thu do chi phí bán hàng tăng khi doanh nghiệp đang đẩy mạnh chiến lược bán hàng. Doanh thu tài chính kỳ vọng giảm nhẹ QoQ do khoản phải thu sụt giảm 64% QoQ khiến lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giá do đánh giá lại cuối kỳ sụt giảm. Từ đó, LNST CĐM kỳ vọng đạt 572 tỷ đồng (+375% YoY).

Quan điểm và khuyến nghị

  • VDSC điều chỉnh dự báo doanh thu năm 2025 từ 13.535 tỷ đồng lên 19.170 tỷ đồng, dựa trên mức tăng giá bán Ure và NPK lần lượt 20% và 10% YoY, cao hơn so với ước tính trước đó là 2%. Đồng thời, sản lượng tiêu thụ của mảng NPK và Trading được điều chỉnh tăng mạnh, lần lượt đạt 51% và 70% YoY, so với mức dự báo trước đó là 14% và 8%. Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ (LNST CTM) cho năm 2025 và 2026 được điều chỉnh tăng lên lần lượt 2.467 tỷ đồng (+72% YoY) và 2.196 tỷ đồng, nhờ giá bán duy trì ở mức cao. Do kết quả kinh doanh của doanh nghiệp có xu hướng biến động theo chu kỳ giá phân bón, khiến hệ số P/B trở thành chỉsố định giá phù hợp hơn trong ngắn hạn.
  • VDSC áp dụng hệ số P/B mục tiêu ở mức 1,7 lần, tương ứng với P/B trung bình giai đoạn 2020-2024, để định giá ngắn hạn. Từ đó, giámục tiêu ngắn hạn ởmức 40.400 VNĐ/cổphiếu tương ứng với khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu DCM. VDSC sẽ cập nhật chi tiết lại giá mục tiêu dài hạn trong báo cáo tiếp theo.