Nguồn: SSI
CTCP Đầu tư Điện máy Xanh (DMX): Báo cáo IPO: Dẫn đầu ngành bán lẻ Việt Nam - Vươn ra thị trường quốc tế
Tóm tắt IPO
- Giá chào bán: 80.000 đồng/cổ phiếu
- Số lượng cổ phiếu chào bán: 179,5 triệu cổ phiếu
- Tổng giá trị chào bán: 14,36 nghìn tỷ đồng (tương đương 16,3% vốn điều lệ trước phát hành và 14,0% vốn điều lệ sau phát hành)
- Vốn hóa dự kiến: 3,35 tỷ USD trước phát hành, phù hợp với định giá của chúng tôi là 3,4 tỷ USD, tương đương hệ số P/E trước phát hành là 12x.
Lộ trình dự kiến
- Thời gian đăng ký mua: 27/05/2026 – 17/06/2026
- Thông báo phân bổ cổ phiếu: 18–19/06/2026
- Thời gian thanh toán: 22–29/06/2026
Luận điểm đầu tư
- Tăng trưởng ổn định 2 chữ số cho mảng sản phẩm công nghệ và điện máy tại Việt Nam
- Đẩy mạnh mở rộng chuỗi Erablue tại Indonesia
- Nâng cao hiệu quả hoạt động tại các cửa hàng hiện hữu thông qua các dịch vụ biên lợi nhuận cao, bao gồm thanh toán hóa đơn, ngân hàng đại lý, dịch vụ Thợ Điện máy Xanh và nền tảng thương mại điện tử.
- Sau hai thập kỷ tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng, DMX có vị thế tốt để duy trì mức tăng trưởng 2 chữ số trong 5 năm tới. Ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu đạt 182 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận ròng đạt 13 nghìn tỷ đồng vào năm 2030, tương đương tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) giai đoạn 2026–2030 lần lượt đạt 11% và 16%.
- Tại Việt Nam, DMX tiếp tục hưởng lợi từ vị thế đầu ngành mảng bán lẻ sản phẩm công nghệ và điện máy, với thị phần hiện khoảng 40%. Số thị phần còn lại có độ phân hóa cao với nhiều đối thủ nhỏ gặp khó khăn về hiệu quả hoạt động, tạo dư địa cho quá trình hợp nhất và gia tăng thị phần.
- Tại thị trường quốc tế, Indonesia được xem là cơ hội tăng trưởng hấp dẫn trong dài hạn. Tỷ lệ thâm nhập của bán lẻ hiện đại trong ngành điện máy tại quốc gia này còn tương đối thấp, tạo điều kiện thuận lợi cho các chuỗi bán lẻ quy mô lớn mở rộng. DMX đặt kế hoạch tăng số lượng cửa hàng Erablue lên 1.000 cửa hàng vào năm 2030, từ 181 cửa hàng trong năm 2025.
- Bên cạnh đó, DMX đang đẩy mạnh khai thác hiệu quả mạng lưới cửa hàng trên toàn quốc cùng hệ sinh thái khoảng 40 triệu khách hàng của MWG để tăng cường bán chéo các dịch vụ có biên lợi nhuận cao. Các dịch vụ này bao gồm thanh toán hóa đơn, ngân hàng đại lý, dịch vụ thợ Điện máy Xanh, và sàn thương mại điện tử tích hợp, góp phần hỗ trợ cải thiện biên lợi nhuận, tạo nguồn doanh thu ổn định và nâng cao mức độ gắn kết khách hàng.
Định giá
Tại mức giá IPO 80.000 đồng/cổ phiếu, DMX đang được định giá ở mức P/E trước phát hành là khoảng 12x. Chúng tôi cho rằng mức định giá này khá hợp lý so với triển vọng tăng trưởng và vị thế của doanh nghiệp.
Sự quan tâm của nhà đầu tư đối với DMX có thể được hỗ trợ bởi các yếu tố sau:
- Chính sách cổ tức hấp dẫn: Sau IPO, DMX dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt tỷ lệ 40% trên mệnh giá, tương đương lợi suất cổ tức ước tính khoảng 5%. Lượng tiền mặt dồi dào giúp công ty chi trả cổ tức tương đương 50% lợi nhuận trong các năm sau.
- Tiềm năng vào rổ chỉ số: Với quy mô vốn hóa tương đối lớn, DMX có thể đáp ứng điều kiện để được đưa vào các bộ chỉ số và ETF trong tương lai, qua đó thu hút dòng vốn thụ động.
- Kênh đầu tư thay thế MWG: DMX có thể là lựa chọn thay thế đối với nhà đầu tư muốn tiếp cận ngành bán lẻ sản phẩm công nghệ và điện máy mang tính chu kỳ tại Việt Nam, trong bối cảnh MWG có sự hạn chế về tỷ lệ sở hữu nước ngoài.
