Nguồn: VCSC

CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG) đặt kế hoạch năm 2025 với doanh thu dự kiến đạt 2,9 nghìn tỷ đồng (+8% YoY, 84% dự báo năm 2025 của VCSC) và LNST trước lợi ích CĐTS đạt 1.057 tỷ đồng (+2,4 lần YoY, 92% dự báo năm 2025 của VCSC). HDG đã hoàn thành trung bình 109% kế hoạch LNST trong giai đoạn 2019–2023 (không bao gồm năm 2024 do mức trích lập dự phòng nợ xấu lớn cho dự án điện mặt trời Hồng Phong 4, với tỷ lệ hoàn thành chỉ ở mức 46%). Mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh chủ yếu xuất phát từ đóng góp của dự án Charm Villas giai đoạn 3, cũng như kỳ vọng không còn ghi nhận dự phòng cho dự án điện mặt trời Hồng Phong 4.

Kế hoạch doanh thu thấp hơn kỳ vọng có khả năng là do (1) mức doanh số thấp từ dự án Charm Villa giai đoạn 3 (do chưa chính thức mở bán); (2) Mức giảm xấp xỉ 45% (khoảng 100 tỷ đồng) đối với doanh thu của dự án Hồng Phong 4, do kỳ vọng mức giảm 45% đối với giá FiT ưu đãi tương ứng của HDG sau khi đã ghi nhận khoản chi phí trích lập dự phòng trong năm 2024.

LNST mục tiêu thấp hơn nhẹ so với dự báo năm 2025 của VCSC (1.154 tỷ đồng), có thể là do (1) mức giảm của lợi nhuận từ mảng thủy điện và (2) VCSC ước tính đóng góp LNST sau lợi ích CĐTS từ dự án Hồng Phong 4 sẽ giảm 50 tỷ đồng nếu giá FiT ưu đãi giảm 45%. Tuy nhiên, điều này cho thấy mức biên lợi nhuận ròng cao hơn từ việc mở bán Charm Villa so với dự báo hiện tại của VCSC, có thể xuất phát từ giả định chi phí đất thấp hơn của HDG. Theo HDG, thời gian thu tiền từ dự án Charm Villa dự kiến sẽ diễn ra trong vòng 1–3 tháng do công trình đã hoàn thiện; do đó, HDG có thể sẽ ghi nhận doanh thu trong năm 2025 tùy theo tiến độ mở bán/bàn giao của công ty.

Kế hoạch cổ tức: HDG đặt mục tiêu sẽ trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 10% cho năm 2024, so với dự báo của VCSC là cổ tức bằng tiền mặt ở mức 500 đồng/cổ phiếu; và tổng tỷ lệ cổ tức là 15% cho năm 2025.

VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của VCSC (882 tỷ đồng, +2,5 lần YoY), dù cần thêm đánh giá chi tiết.

VCSC hiện có khuyến nghị KHẢ QUAN đối với HDG, với giá mục tiêu là 31.000 đồng/cổ phiếu.