Nguồn: HPG

  • Vietcap tái khẳng định khuyến nghị MUA đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) và duy trì giá mục tiêu gần như không đổi ở mức 35.700 đồng/CP. Việc điều chỉnh giá mục tiêu phản ánh việc điều chỉnh giảm 2–3%/năm đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–2030, chủ yếu đến từ việc điều chỉnh giảm 2–3%/năm đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mảng thép, được bù đắp bởi tác động tích cực từ việc Vietcap cập nhật giá mục tiêu sang cuối năm 2026. Mức giảm trong lợi nhuận mảng thép chủ yếu xuất phát từ việc điều chỉnh giảm doanh thu thép xây dựng, do KQKD trong 9T 2025 thấp hơn kỳ vọng. Dự báo đối với HRC gần như không thay đổi.
  • Vietcap điều chỉnh giảm 4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025, chủ yếu do mức giảm 3%/21% trong lợi nhuận mảng thép/nông nghiệp, một phần được bù đắp bởi mức tăng 28% trong lợi nhuận mảng bất động sản. Việc điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận mảng thép chủ yếu đến từ mức giảm 5% trong doanh thu thép xây dựng (do sản lượng thấp hơn kỳ vọng), được bù đắp bởi mức tăng 3% trong doanh thu HRC (do nâng giả định giá bán trung bình). Vietcap cũng điều chỉnh giảm biên LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 khoảng 20 điểm cơ bản, chủ yếu phản ánh mức giảm tương ứng đối với biên lợi nhuận mảng thép do KQKD quả quý 3 thấp hơn kỳ vọng của Vietcap.
  • Tại mức giá thị trường hiện tại, HPG hiện đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2026 là 9,6 lần, là mức định giá rất hấp dẫn so với mức tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2026 dự kiến đạt 36% YoY và tốc độ tăng trưởng kép trong giai đoạn 2025–2028 đạt mức 25%. Giá mục tiêu của Vietcap tương ứng với mức P/E dự phóng năm 2026 là 13,1 lần, ngang với +0,75 độ lệch chuẩn của P/E trung bình 10 năm của HPG. Đây là mức định giá mà Vietcap cho là hợp lý, xét trên triển vọng LNST sau lợi ích CĐTS dự phóng tăng trưởng mạnh mẽ, lần lượt đạt 33%/36%/24%/16% trong năm 2025/2026/2027/2028.
  • Yếu tố hỗ trợ: Giá thép phục hồi mạnh hơn dự kiến; HRC khổ rộng bị áp thuế chống bán phá giá.
  • Rủi ro: Cạnh tranh từ HRC khổ rộng Trung Quốc, điều kiện thời tiết bất lợi ảnh hưởng đến hoạt động xây dựng, qua đó tác động đến sản lượng tiêu thụ và giá bán thép xây dựng trong nước.