Nguồn: VDSC

Sử dụng kết hợp phương pháp so sánh P/B, VDSC xác định mức giá hợp lý 12 tháng tới của cổ phiếu KBC là 40.300 đồng, tương đương với P/B dự phóng năm 2025/2026 lần lượt là 1,5/ 1,3 lần. Qua đó, tổng mức sinh lời kỳ vọng là 36%.

Cho thuê đất KCN – quay lại kỷ nguyên tăng trưởng

VDSC cho rằng lợi thế của KBC trong lĩnh vực phát triển KCN sẽ tiếp tục duy trì, đến từ: 1/ Các dự án tập trung tại các thị trường cấp I (Miền Bắc với Hải Phòng, Bắc Ninh; Miền Nam với Tp.HCM, Long An) với nhu cầu thuê đất cao và hạ tầng phát triển; 2/ Các khách hàng của KBC là các doanh nghiệp FDI quy mô lớn (LG, Foxconn,..), tạo nên uy tín của KBC đối với các doanh nghiệp có nhu cầu thuê đất tại Việt Nam. Thị trường miền Bắc tiếp tục là dẫn dắt tăng trưởng (với các KCN có tỷ lệ lấp đầy thấp như NSHL, TD03, CCN Hưng Yên); trong khi thị trường miền Nam sẽ bắt đầu ghi nhận đóng góp đáng kể từ 2026 trở về sau với việc đẩy mạnh bán hàng tại các KCN tại Long An, sau khi tập trung giải phóng mặt bằng (GPMB) trong 2025.

BĐS dân dụng – khai phá tiềm năng khu đô thị Tràng Cát

Dự kiến khu đô thị Tràng Cát (585ha, Hải Phòng) sẽ hoàn thành chủ trương đầu tư và đóng tiền sử dụng đất trong 2025 và sẽ mang lại doanh thu đáng kể cho doanh nghiệp trong giai đoạn 2026 trở về sau. Cho năm 2026, VDSC ước tính dự án sẽ đóng góp 5,3 nghìn tỷ đồng doanh thu (tương ứng đóng góp 40% tổng doanh thu) cho KBC.

Nhu cầu vốn lớn cho giai đoạn phát triển

Trong giai đoạn 2025-2026, công ty sẽ tiếp tục tập trung vào đầu tư dự án KĐT Tràng Cát (hoàn thành tiền sử dụng đất, bắt đầu xây dựng); ngoài ra số dư tại các KCN (đặc biệt các KCN phía nam) sẽ tăng lên, khi doanh nghiệp hoàn thành việc kiểm đếm, nghĩa vụ tài chính về đất đai và bắt đầu hoạt động xây dựng hạ tầng. Theo ước tính, KBC sẽ cần ~15 nghìn tỷ đồng trong giai đoạn 2025-2026 để đầu tư cho các dự án BĐS của họ. Ngoài sử dụng đòn bẩy tài chính, việc phát hành riêng lẻ cổ phần trong 2025 cũng sẽ là nguồn tài chính phù hợp cho doanh nghiệp.

Rủi ro

Cạnh tranh giữa các KCN được cấp chủ trương đầu tư trong giai đoạn 2024-2025 khiến tỷ lệ lấp đầy chậm hơn kỳ vọng. Tiến độ thực hiện dự án Tràng Cát chậm hơn dự phóng.