Nguồn: VCSC
VCSC duy trì khuyến nghị MUA đối với KDH với giá mục tiêu là 42.100 đồng/cổ phiếu.
VCSC giữ nguyên giá mục tiêu vì số dư nợ ròng thấp hơn vào cuối năm 2024 bù đắp cho việc VCSC điều chỉnh lại thời gian bắt đầu mở bán dự kiến của dự án Tân Tạo sang năm 2027 so với dự báo trước đây là năm 2026.
Đối với năm 2025, VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tăng 17% YoY đạt 947 tỷ đồng, được thúc đẩy bởi (1) việc bàn giao các căn hộ đã bán còn lại tại The Privia (Quận Bình Tân, TP.HCM, tổng cộng khoảng 1.400 căn cao tầng; 100% đã bán và khoảng 60% đã bàn giao vào cuối năm 2024) và (2) phân khu thấp tầng của dự án liên doanh với Keppel (Thành phố Thủ Đức, TP.HCM; KDH nắm giữ 51%) bắt đầu mở bán/bàn giao.
Đối với năm 2026, VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tăng 29% so với năm 2025, được hỗ trợ bởi các đợt mở bán tại dự án The Solina và KCN Lê Minh Xuân Mở rộng. Cả 2 dự án đều dự kiến khởi công vào năm 2025 sau khi có giấy phép xây dựng vào đầu tháng 2/2025.
VCSC giảm 6% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025/26 chủ yếu do VCSC dự kiến đóng góp thấp hơn từ dự án liên doanh với Keppel vì ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ nhận được giấy phép bán dự án vào giữa năm 2025 (so với kỳ vọng trước đây của VCSC là đầu năm 2025).
Với thương hiệu mạnh mẽ của KDH và sự phục hồi dự kiến của thị trường bất động sản, VCSC kỳ vọng doanh số bán hàng giai đoạn 2025-26 của KDH sẽ đạt 5,75 nghìn tỷ đồng/năm (so với mức cơ sở thấp của năm 2024 là 900 tỷ đồng), được thúc đẩy bởi các dự án mới dự kiến mở bán.
KDH hiện đang giao dịch với P/B dự phóng năm 2025/26 là 1,9x/1,7 lần (dựa trên dự báo của VCSC), so với mức P/B trung bình 3 năm của công ty là 2,1 lần. VCSC cho rằng KDH đang có định giá hấp dẫn khi xét đến quỹ đất giá trị của công ty tại TP.HCM.
Rủi ro: Việc mở bán các dự án quy mô lớn như Tân Tạo chậm hơn dự kiến.
