Nguồn: Vietcap

Chính phủ ban hành Nghị định 232 sửa đổi Nghị định 24 về kinh doanh vàng, chấm dứt thế độc quyền nhà nước trong sản xuất vàng miếng, cho phép doanh nghiệp nhập khẩu vàng nguyên liệu.

  • Vào ngày 26/08/2025, Chính phủ đã ban hành Nghị định 232, sửa đổi Nghị định 24 về kinh doanh vàng. Nghị định này đưa ra 2 thay đổi chính về chính sách. Những sửa đổi này nhìn chung tương đồng với dự thảo nghị định được công bố vào tháng 7, mặc dù toàn văn Nghị định 232 vẫn chưa được công bố.

(1) Chấm dứt thế độc quyền nhà nước về sản xuất vàng miếng

  • Theo Nghị định 24, Nhà nước độc quyền sản xuất vàng miếng và xuất/nhập khẩu nguyên liệu vàng để sản xuất vàng miếng. Nghị định 232 bãi bỏ sự độc quyền này và đưa ra các tiêu chí để các doanh nghiệp và ngân hàng thương mại được Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cấp giấy phép sản xuất vàng miếng, bao gồm: a) Có giấy phép kinh doanh mua, bán vàng miếng; b) Không có vi phạm hành chính trong kinh doanh vàng chưa được giải quyết; c) Có quy định nội bộ về sản xuất vàng miếng; d) Đáp ứng tiêu chí vốn điều lệ: ≥1.000 tỷ đồng (doanh nghiệp) hoặc ≥50.000 tỷ đồng (ngân hàng thương mại).
  • Quan điểm của Vietcap: Chỉ xét riêng về vốn điều lệ, các ứng viên đủ điều kiện bao gồm các chuỗi trang sức hàng đầu (PNJ, DOJI, SJC) và các ngân hàng thương mại thuộc danh mục theo dõi của Vietcap (VCB, BID, CTG, VPB, TCB, MBB, ACB). Đối với PNJ, công ty đã đáp ứng các tiêu chí (a), (c) và (d). Ngoài ra, tiêu chí (b) liên quan đến cuộc thanh tra đang diễn ra đối với HĐKD của PNJ thực hiện bởi Bộ Công an. Cho đến nay chưa có vấn đề nào liên quan đến cuộc thanh tra, mặc dù thời gian đưa ra kết luận chính thức vẫn chưa rõ ràng. Vietcap cho rằng thay đổi chính sách này sẽ mở ra cơ hội để PNJ tái tham gia vào mảng kinh doanh vàng miếng (đã ngừng từ năm 2012), cho phép bán vàng miếng mang thương hiệu PNJ để hỗ trợ tăng trưởng doanh thu. Tuy nhiên, Vietcap kỳ vọng kinh doanh vàng miếng sẽ không trở thành trọng tâm chiến lược của PNJ do biên lợi nhuận thấp so với mảng bán lẻ trang sức có biên lợi nhuận cao hơn. Đối với DOJI và SJC, hiện chưa có thông tin cập nhật chính thức nào mới về quá trình thanh tra.

(2) Cho phép doanh nghiệp nhập khẩu vàng nguyên liệu

  • Theo Nghị định 24, các công ty có thể nhập khẩu vàng nguyên liệu nếu được NHNN cấp phép. Tuy nhiên, chưa có giấy phép nào được cấp kể từ khi nghị định này có hiệu lực. Theo Nghị định 232, NHNN sẽ đưa ra hạn ngạch hàng năm và cấp giấy phép cho từng lần xuất/nhập khẩu vàng nguyên liệu, mặc dù thông tin chi tiết vẫn chưa được công bố.
  • Quan điểm của Vietcap: Dựa trên tiến độ pháp lý hiện tại, Vietcap kỳ vọng các doanh nghiệp đủ điều kiện như PNJ sẽ có thể nhập khẩu vàng nguyên liệu bắt đầu từ năm 2026. Cụ thể, đối với PNJ, điều này có thể (1) hỗ trợ mảng bán lẻ cốt lõi của PNJ và (2) tạo cơ hội mở rộng xuất khẩu (hiện chỉ chiếm khoảng 1% doanh thu bán lẻ với biên lợi nhuận ở mức một chữ số, với các thị trường xuất khẩu bao gồm Mỹ, Anh và Úc).
  • Nhận định chung: Nhìn chung, những thay đổi này là tích cực cho PNJ và phù hợp với kỳ vọng của Vietcap, do đó Vietcap nhận thấy không có thay đổi đáng kể nào đối với các dự phóng của Vietcap.