Nguồn: KBSV

LNST tăng 3% YoY nhờ nhu cầu phục hồi nhẹ dù giá vàng neo cao

  • Kết thúc Q2/2025, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 7,582 tỷ đồng (-21% YoY) và LNST đạt 442 tỷ VND, +3% YoY. Giá vàng neo cao và tình trạng thiếu nguồn cung vàng khiến doanh thu vàng miếng tiếp tục giảm mạnh 53% YoY. Ngược lại, doanh thu mảng cốt lõi là trang sức bán lẻ / sỉ tăng lần lượt 4%/2% YoY, nhờ sức mua của tệp khách hàng có thu nhập cao phục hồi và PNJ chiếm thêm thị phần

Biên lợi nhuận gộp cải thiện nhờ tích trữ nguyên liệu và tái chế thành phẩm

  • Bất chấp giá vàng neo cao tại nội địa và thế giới, biên gộp của PNJ trong quý 2 cải thiện lần lượt 20bps/50bps so với mùa cao điểm trong 1Q2025/4Q2024 nhờ chiến lược tích trữ tồn kho nguyên liệu và linh hoạt tái chế trang sức cũ để đưa ra các sản phẩm mới với biên lợi nhuận gộp cao hơn. Dù vậy, nhu cầu vẫn yếu buộc PNJ tăng chi phí bán hàng, khiến biên lợi nhuận hoạt động chưa cải thiện tương đương

Tháo gỡ nguồn cung nguyên liệu giúp hỗ trợ chế tác trang sức trong bối cảnh nguồn cung thắt chặt và giá vàng tăng cao

  • Sửa đổi nghị định 24 đã chính thức được thông qua, dự kiến giúp khai thông khó khăn về nguyên liệu đầu vào, giúp các doanh nghiệp chế tác sản xuất như PNJ tối ưu chi phí sản xuất, cải thiện biên lợi nhuận và chi phí vốn lưu động. Dù vậy, KBSV dự báo doanh thu trang sức bán lẻ trong nửa cuối năm 2025 tiếp tục giảm nhẹ do giá vàng và tỷ giá neo cao, cùng nỗi lo lạm phát khiến tâm lý tiêu dùng thắt chặt.

Khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 97,300 VND/cp.

  • Dựa trên 2 phương pháp là chiết khấu dòng tiền (FCFF) và PE mục tiêu 14.2 lần, định giá hợp lý của PNJ là 97,300 VND/cổ phiếu, cao hơn 14% thị giá hiện tại. Vì vậy, KBSV khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PNJ.