Nhìn lại các nhịp tăng mạnh của thị trường Việt Nam trong lịch sử, HSC trong báo cáo mới đây cho rằng 3 tháng vừa qua mới chỉ là bắt đầu, dù là một trong những đợt tăng giá có tốc độ nhanh nhất.

HSC cho rằng đợt tăng giá hiện tại của thị trường chứng khoán Việt Nam, hay còn gọi là "bull run", có thể là chu kỳ bền vững nhất của Việt Nam trong 20 năm qua. Mặc dù tâm lý thị trường luôn có chút mong manh trong ngắn hạn do biến động mạnh và có khả năng vẫn đan xen các nhịp điều chỉnh kỹ thuật, nhưng triển vọng trung hạn vẫn được đánh giá tích cực. Trong kịch bản cơ sở, đợt tăng giá này mới chỉ đi được một nửa đến hai phần ba chặng đường, mở ra tiềm năng tăng trưởng đáng kể.

So sánh cụ thể với các chu kỳ tăng giá trước đây (2006-08, 2016-18, 2020-22):

  • Tính bền vững và nền tảng vĩ mô:
    • Khác với các chu kỳ trước, đợt tăng giá hiện tại được củng cố bởi nền tảng vĩ mô vững chắc hơn, bao gồm tăng trưởng GDP mạnh mẽ, mở rộng tín dụng mạnh mẽ và tăng trưởng lợi nhuận của các Doanh nghiệp Niêm yết.
    • Các biện pháp thúc đẩy tài khóa phối hợp, kế hoạch giải ngân đầu tư công cao kỷ lục, cùng với mở rộng tăng trưởng tín dụng và môi trường lãi suất thấp, và FDI được giải ngân đều hỗ trợ tăng trưởng kinh doanh.
  • Định giá thị trường và lợi nhuận:
    • Định giá thị trường hiện tại thấp hơn so với các đỉnh chu kỳ tăng giá trước, bất chấp triển vọng lợi nhuận tốt hơn.
    • Chỉ số VN-Index đang giao dịch ở mức P/E trailing cao nhất là 15.8x và P/E forward là 13.4x, so với các mức đỉnh trước đây lần lượt là 25.3x và 18.0x, cho thấy còn dư địa để tăng giá.
    • Mức tăng tối đa trong chu kỳ tăng giá hiện tại thấp hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử (khoảng 38% so với 80-200%).
    • Lợi nhuận toàn thị trường được dự báo sẽ tăng 15.6% trong năm tài chính 2025, đánh dấu sự phục hồi mạnh mẽ từ mức suy giảm lợi nhuận trong chu kỳ 2020-22 và cao hơn đáng kể so với các chu kỳ trước. Đây là một nền tảng vững chắc của tăng điểm thị trường, không hoàn toàn đến từ đầu cơ kỳ vọng.
  • Động lực thị trường:
    • Tăng trưởng tín dụng có mối tương quan mạnh mẽ với hiệu suất thị trường chứng khoán. Các giai đoạn mở rộng hạn mức tín dụng hào phóng trong lịch sử trùng với tăng trưởng GDP mạnh hơn, hoạt động đầu tư mạnh mẽ và thanh khoản thị trường chứng khoán gia tăng.
    • Dòng tiền bơm vào nền kinh tế sẽ không chỉ được hấp thụ hoàn toàn bởi sản xuất mà còn chảy vào các tài sản đầu tư như bất động sản và thị trường chứng khoán.
  • Hiệu suất so với khu vực:
    • VN-Index đã mang lại mức tăng 27.4% từ đầu năm đến nay, cho phép thị trường Việt Nam vượt trội đáng kể so với các thị trường trong khu vực.

Nhìn chung, bằng phép so sánh với các nhịp “bull run” trong lịch sử, HSC tin tưởng vào chu kỳ tăng giá hiện tại có những yếu tố cơ bản và động lực thị trường mạnh mẽ hơn, kỳ vọng mang tới quỹ đạo bền vững hơn so với các chu kỳ trong quá khứ, dù vẫn tiềm ẩn rủi ro từ áp lực tỷ giá và khả năng kinh tế toàn cầu chậm lại cần tiếp tục theo dõi