Nguồn: SSI

  • Duy trì khuyến nghị Khả Quan: Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả Quan đối với cổ phiếu TCB và nâng giá mục tiêu 12 tháng lên 36.400 đồng (từ 31.400 đồng), phản ánh khả năng định giá lại khoản đầu tư vào TCBS của TCB nếu diễn ra đợt IPO TCBS trong thời gian tới.
  • Ngành bất động sản phục hồi: Những nỗ lực của Chính phủ nhằm tháo gỡ các nút thắt pháp lý trong phát triển bất động sản được kỳ vọng sẽ giải phóng nguồn cung bị kìm hãm trước đây và thúc đẩy nhu cầu thị trường.
  • Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận khả quan: Chúng tôi dự báo TCB sẽ ghi nhận lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 31,5 nghìn tỷ đồng vào năm 2025 (+14,5% svck) và 37,6 nghìn tỷ đồng vào năm 2026 (+19,4% svck).

Tóm tắt đầu tư

  • Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả Quan đối với cổ phiếu TCB và nâng giá mục tiêu 12 tháng lên 36.400 đồng (từ 31.400 đồng), tương đương tiềm năng tăng giá là 15%. Việc điều chỉnh tăng phản ánh quan điểm của chúng tôi rằng đợt IPO dự kiến của TCBS sẽ là yếu tố để xem xét định giá lại cho khoản đầu từ của TCB vào công ty này.
  • Chúng tôi cho rằng việc điều chỉnh định giá này cũng phản ánh đóng góp gia tăng của TCBS vào lợi nhuận của TCB— chiếm khoảng 8,5% đến 17% lợi nhuận trước thuế hợp nhất. TCBS có mô hình kinh doanh khác biệt với các công ty chứng khoán trong ngành với mô hình không có nhân viên môi giới và theo đuổi định hướng quản lý gia sản dựa vào công nghệ và nền tảng số.
  • Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng ngành bất động sản sẽ phục hồi từ năm 2025, được hỗ trợ từ việc nới lỏng các rào cản pháp lý và môi trường lãi suất thấp. Điều này sẽ giải phóng nguồn cung bị dồn nén và thúc đẩy nhu cầu, tạo động lực cho tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi của TCB.
  • Cuối cùng, chúng tôi cho rằng lộ trình IPO rõ ràng cho TCBS (nếu có) sẽ là yếu tố hỗ trợ trong ngắn hạn, góp phần cải thiện tâm lý nhà đầu tư.
  • Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận trước thuế của ngân hàng đạt 31,5 nghìn tỷ đồng (+14,5% svck) vào năm 2025 và 37,6 nghìn tỷ đồng (+19,2% svck) vào năm 2026.

Yếu tố hỗ trợ:

  • NIM phục hồi tốt hơn dự kiến.
  • Tiến độ IPO của TCBS nhanh hơn dự kiến.

Rủi ro giảm đối với khuyến nghị:

  • Tỷ lệ hấp thụ bất động sản thấp do nguồn cung dồi dào trong khi giá vẫn ở mức cao.
  • NIM giảm mạnh hơn dự kiến.