Nguồn: SSI

Doanh nghiệp sản xuất phân bón (DPM, DCM)

  • Giá ure đã tăng từ đầu năm 2025, nhờ giá khí tự nhiên tăng cao tại Châu Âu. Trong khi đó giá dầu giảm mạnh từ Q2/2025, giúp tiết giảm giá thành và hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận cho các doanh nghiệp sản xuất ure như DPM và DCM trong nửa đầu năm 2025.
  • Từ tháng 7/2025, luật thuế giá trị gia tăng (GTGT) mới sẽ giúp phân bón được chuyển phân loại từ “không chịu thuế GTGT” sang “chịu thuế GTGT 5%”. Thay đổi này giúp các công ty phân bón được hoàn thuế GTGT đầu vào (ví dụ như 10% thuế GTGT đối với khí tự nhiên và 5% đối với quặng phốt phát), giúp giảm chi phí sản xuất. Ước tính hàng năm DPM và DCM có thể tiết kiệm lần lượt khoảng 500 tỷ đồng và 350 tỷ đồng thuế GTGT, tương đương 75% và 24% LNTT năm 2024.
  • Những diễn biến này được kỳ vọng sẽ giúp cải thiện lợi nhuận đáng kể từ nửa cuối năm 2025. Chúng tôi dự báo lợi nhuận trước thuế của DPM sẽ đạt 602 tỷ đồng (+562% svck), trong khi DCM sẽ đạt 862 tỷ đồng (+91% svck) trong nửa cuối năm 2025. Động lực tăng trưởng này dự kiến kéo dài sang năm 2026, nhờ áp dụng cơ chế GTGT mới cho nguyên năm, tuy nhiên mức tăng trưởng 2026 sẽ chậm lại do hiệu ứng nền thấp không còn.

Phân bón và hóa chất gốc phốt pho (DGC)

  • Đối với DGC, việc khấu trừ thuế GTGT không đóng góp nhiều vào lợi nhuận. Do đó, tăng trưởng lợi nhuận được dự báo ở mức khiêm tốn hơn, với lợi nhuận ròng dự kiến đạt 1,79 nghìn tỷ đồng (+17% svck) trong nửa cuối năm 2025 và 4,4 nghìn tỷ đồng (+25% svck) trong năm 2026. Các yếu tố chính thúc đẩy lợi nhuận bao gồm:
    • Giá bán duy trì đà tăng
    • Gia tăng sử dụng nguyên vật liệu tự chủ
    • Sản lượng tiêu thụ phục hồi dần từ Q4/2025 khi tình trạng thiếu hụt nguyên liệu hạ nhiệt.

Luận điểm đầu tư

  • DPM là doanh nghiệp hưởng lợi chính từ cơ chế thuế GTGT mới. Tuy nhiên, sau đợt tăng giá mạnh gần đây, định giá cổ phiếu hiện nay gần như đã phản ánh đầy đủ thông tin tích cực. Ngược lại, DCM vẫn có định giá hấp dẫn và tiếp tục được xem là cổ phiếu ưa thích trong ngành phân bón.
  • Mặc dù thay đổi cơ chế thuế GTGT tác động đến DGC không nhiều, triển vọng lợi nhuận của công ty vẫn tích cực, được hỗ trợ bởi giá bán thuận lợi, tăng sử dụng nguyên liệu từ mỏ tự chủ và sản lượng phục hồi. Do đó, DGC có thể là cơ hội đầu tư hấp dẫn nếu giá cổ phiếu giảm trong ngắn hạn.